根據美國供應管理協會(ISM)發布的最新數據顯示，3月服務業PMI爲54%，較2月的56.1%回落2.1個百分點，但已連續第21個月處于擴張區間，過去12個月平均水平是52.3%，表明整體服務業仍具韌性。

從分項指标來看，商業活動指數降至53.9%，爲2025年9月以來最低水平，增長動能有所減弱。不過，新訂單指數升至60.6%，創2023年2月以來新高，顯示需求依然強勁，爲經濟提供了後續支撐。

值得關注的是，就業指标出現轉弱。3月就業指數降至45.2%，較前值大幅下滑6.6個百分點，爲四個月來首次進入收縮區間，也創下2023年底以來最低水平。與此同時，價格壓力顯著升溫。價格指數升至70.7%，較上月大幅上升7.7個百分點，創2022年10月以來最高數字，并已連續106個月處于上升區間。報告指出，油價及燃料成本上升是推動價格上漲的主要因素之一。

供應鍊方面，供應商交付指數升至56.2%，連續第16個月處于擴張區間，意味着交付速度放緩。ISM指出，這與中東地區運輸受阻及天氣因素有關，進一步加劇了企業運營壓力。

庫存方面，企業爲應對潛在供應沖擊而增加備貨。庫存指數爲54.8%，連續第二個月擴張。部分企業明确表示，正在囤積與石油相關的産品，以防霍爾木茲海峽受阻帶來的供應風險。

行業分布顯示，3月共有13個服務行業實現增長，包括批發貿易、金融保險、住宿餐飲、運輸倉儲及信息服務等；零售、農業及公共管理則出現收縮。

而美國勞工部上周公布的3月就業報告顯示，自特朗普去年1月開啓第二任期以來，美國月度新增非農就業人數創下最大增幅；失業率降至4.3%，主要原因是大量勞動力退出勞動力市場。

克裡夫蘭聯邦儲備銀行總裁Beth Hammack表示，失業率正處于她認爲充分就業水平附近。與此同時，盡管自中東戰争爆發以來股市出現下跌，但若從金融穩定角度來看，經濟處于一個良好的狀态。

相比之下，芝加哥聯準會總裁Austan Goolsbee認為勞動力市場呈現出低招聘、低解僱的狀态，在他看來，這在很大程度上是由持續的不确定性所緻。至于金融體系，他表示對支付系統感到滿意，但對資産價格感到焦慮。他認為存在相當多的泡沫迹象，而目前尚不清楚這究竟是由生産率驅動，還是一個等待破裂的泡沫。

他倆都表示，通膨構成的挑戰大于就業問題，這顯示他們支持更緊縮的貨币政策，因為伊朗戰争推高能源價格，而就業市場仍然疲軟。

撰文 : 大灣區家族辦公室協會 李慧芬教授

(本人并沒持有以上股票)