百勝中國(09987.HK):2026年第一季度總收入達33億美元，同比增長10%。經營利潤增長12%至4.47億美元，創一季度新高，經營利潤率提升至13.7%。每股攤薄盈利增長13%至0.87美元。然而，盡管系統銷售額增長4%，同店銷售額僅與去年持平，反映增長主要由規模擴張驅動。公司本季向股東回饋3.16億美元，穩步推進年度15億美元的回饋計劃。

在業務分部方面，肯德基收入增長9%，同店銷售額微升1%；必勝客經營利潤顯著增長18%，但同店銷售額小幅下滑1%。期内淨新增門店達636家，創單季曆史新高，使總店數達18,737家。外賣業務表現強勁，銷售同比增長31%，占餐廳收入比重升至54%。值得注意的是，受外賣騎手成本增加及推行高性價比産品策略影響，整體餐廳利潤率同比下降40個基點至18.2%。

展望全年，公司目标淨新增門店超過1,900家，使總數突破20,000家大關。首席執行官雖對消費複蘇持樂觀态度，但坦言假期變動與宏觀環境仍影響聚會消費模式。随着市場競争加劇與成本壓力持續，公司需依賴營運精簡及自動化來抵銷利潤稀釋風險。總括而言，百勝中國在激進擴張與利潤管理之間仍面臨平衡挑戰，未來表現将取決于“創新與提效”策略的執行成效。

來源：凱基證券