港股在5月首個交易日迎來開門紅，恒生指數強勢收複二萬六關口。其中，科技巨頭阿裡巴巴-SW(09988.HK)表現尤為搶眼，成為領漲藍籌的主力之一，其股價走強背後，折射出市場對即将公布的财報以及AI業務前景的樂觀預期。

截至收盤，恒生科技指數大漲超過2%，阿裡巴巴股價收盤升逾4.5%，報131.7港元，盤中漲幅一度擴大至6%以上。從資金流向看，市場交易活躍，僅5月4日上午便出現多筆大手成交，顯示資金對其關注度極高。此輪上漲并非孤立行情，騰訊(00700.HK)、小米(1810.HK)等科技龍頭同步走強，共同推動大市成交放量。

市場此番追捧，最直接的催化劑是阿裡巴巴将于5月13日發布2026财年業績。在财報發布前夕，市場交易往往反映着投資者的預期。

根據公司此前釋放的财務指引，市場對此次财報抱有較強信心。主要體現在兩個方面：一是在經過激烈的行業競争後，公司預計2026财年本地生活服務（如外賣）的虧損将大幅收窄一半，這标志着其策略從“燒錢換市場”轉向了“高質量增長”；二是其核心第二增長曲線——雲業務增長顯著提速，預計增速将首次突破40%大關。這一信号極為關鍵，表明阿裡在“AI驅動”戰略下的技術投入正進入回報期。

除了短期的财報博弈，阿裡巴巴近期的股價表現更深層的原因在于其估值的重塑。在“用戶為先、AI驅動”的戰略下，市場正重新審視阿裡從“電商巨頭”向“科技平台”的轉型。

AI與雲計算的結合被視為阿裡未來的核心增長引擎。大行報告指出，随着全球AI競賽進入應用落地階段，對雲基礎設施的需求正呈現爆發式增長。阿裡雲通過千問大模型與現有雲服務的結合，在政企市場和開發者生态中保持了領先身位。在外資投行看來，雲業務增速的突破性進展是觸發估值修複的關鍵，這有助于抵消電商業務因宏觀環境帶來的不确定性。

展望後市，多家機構認為科技互聯網闆塊仍是當前市場“賠率”最高的方向。有大行發表報告稱，随着5月政策催化預期升溫，以及中美元首會晤可能帶來的外部環境緩和，港股估值修複窗口有望再度開啟。在此背景下，受益于AI産業催化且持續進行巨額股份回購的阿裡巴巴，具備較大的均值回歸空間。

總體而言，阿裡巴巴正處于基本面新舊動能轉換的關鍵期。短期看，即将公布的業績能否驗證減虧與雲增速邏輯；長期看，AI技術的商業化落地将是決定其能否重回增長軌道的關鍵。

（撰文：大灣區家族辦公室協會 李慧芬教授）（本人持有以上股票）