百濟神州(06160.HK)截至2026年3月31日止第一季度，公司錄得總收入15.13億美元，同比增長35%。其中，産品收入為14.87億美元，同比增長34%。受惠于強勁收入增長及經營杠杆改善，GAAP淨利潤由去年同期的127萬美元大幅增至2.27億美元，GAAP稀釋每股ADS收益為1.96美元。此外，自由現金流成功扭虧為盈，錄得1.61億美元，反映财務狀況顯著改善。

産品表現方面，基石産品百悅澤（澤布替尼）全球銷售額達11億美元，同比增長38%，成為核心增長引擎。百澤安（替雷利珠單抗）及安進授權産品亦分别實現20%及25%的增長。随着高毛利産品銷售占比提升及生産效率優化，GAAP毛利率由85%提升至89%。盡管研發費用增至5.41億美元以推進臨床管線，但銷售及管理費用占比有所下降，顯示營運效率提升。

展望全年，公司将總收入指引上調至63億至65億美元，預計GAAP經營利潤介乎7.5億至8.5億美元。未來關鍵裡程碑包括百澤安在美國的GEA适應症審評，以及多項血液腫瘤項目的臨床突破。總括而言，公司正從高增長研發階段步入利潤釋放期，但仍需面對監管審批不确定性、全球化擴張的費用壓力，以及潛在所得稅項轉回的時間風險。

來源：凱基證券