上周日本公布 4 月消費者物價指數 (CPI) 顯示通脹放緩，在政府持續推行抑制本地物價上漲措施的背景下，核心通脹進一步跌破日本央行 (BOJ) 的年度目标。

日本統計局上星期五公布的數據顯示，剔除食品物價的核心 CPI 于 4 月同比上升 1.4%，低于市場預期的 1.7%，也較上月的 1.8% 進一步回落，并創下逾四年新低。同時剔除食品及能源價格的核心通脹率，則由上月的 2.4% 下降至 4 月的 1.9%。兩項核心通脹數據目前均已跌破日央行 2% 的年度目标。

整體 CPI 通脹率由上月的 1.5% 降至 4 月的 1.4%，同樣創下四年新低。

通脹數據走弱，主要受政府持續對電力及天然氣提供補貼所帶動，此舉有效保護民衆免受中東戰争引發的能源供應沖擊。

而米價趨于穩定也有助壓低年度通脹率。2025 年上半年，高漲的食品成本曾大幅推升通脹，令去年同期的對比基數相對偏高。

不過，日本通脹仍展現出一定韌性，潛在通脹水平依舊接近日央行 2% 的年度目标。

上周公布的生産者物價指數 (PPI) 數據顯示，出廠價格通脹升至近三年高位，原因是中東局勢動蕩推高了能源及原材料成本，給本土制造商帶來壓力。

盡管政府目前已為消費者提供緩沖，使其免受能源價格上漲的沖擊，但外界對東京能夠維持補貼措施多久，已然産生疑慮。PPI 通脹走高，預計最終将逐步傳導至 CPI 通脹。

市場普遍預期，中東局勢引發的通脹上行風險将促使日本央行在 6 月加息。央行此前也就伊朗戰争對通脹的影響發出預警，預計 CPI 通脹将在今年稍後時段明顯回升。

另一方面，此前全面升溫的全球債券抛售熱潮，在過去數日稍有緩和，但由于市場普遍預判各國央行将陸續加息，應對油價上漲帶來的通脹沖擊，投資者整體依舊對政府債券持回避态度。其中，日本債券市場的波動格外受到關注。

日本 10 年期國債收益率近期攀升至 1996 年 9 月以來的最高水平，30 年期國債收益率更是創下曆史新高。在通脹壓力不斷攀升的環境下，固定收益市場參與者紛紛抛售政府債券。日本高度依賴霍爾木茲海峽的石油供應，日本政府出台多項應對舉措，包括向石油批發商發放大額補貼以管控天然氣價格，使得 4 月核心年度通脹率回落至四年低點。然而，上月生産者價格同比增速卻創下 2023 年 5 月以來的最快水平。

市場人士普遍認為，倘若今年剩餘時間油價維持在 120 美元區間，政府财政支出規模将相當于 GDP 的約 2%，這大概率意味着日本會發行更大規模的國債。

與此同時，日元彙率持續承壓，雖然 4 月底開展過一輪外彙幹預，但日元再度貶值，再度逼近 160 關鍵心理關口。從技術層面分析，162 至 164.50 區間才是核心支撐位，若能守住這一區間，日元下半年有望回升至 140 阻力價位。

（撰文：大灣區家族辦公室協會 李慧芬教授）（本人并未持有以上股票）